【招商研究】每日复盘与晨会精要(0212):中小创超跌反弹行情显著

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发布时间:2018-03-05 03:58

  摘要

今日(2月12日)沪深两市开盘涨跌不一,沪指全天窄幅震荡走高,题材股集体反弹,中小创成为反攻主力,高开后强势上行,几乎没有出现调整,全天涨幅近3.5%。

  宏观:美股调整的蝴蝶效应—一图一观点(2018年第7期)

  食品饮料:预期重回低谷,再现买入良机—白酒板块最新跟踪及投资策略

  食品饮料:食品饮料2月月报暨年报预览—回调放大空间,年内买点再现

  食品饮料:山西汾酒—改革步伐加快,开局势头良好

  建材:招商建材周报2.11—春节前后水泥市场销售停滞

  通信:通信行业信息周报:在市场震荡底部与行业催化临近背景下,坚定推荐5G核心品种(2018年第7周)

  通信:中兴通讯—转让中兴软创部分股权,牵手阿里资本打开合作空间

  通信:海格通信—大股东再次大手笔增持,长期投资价值凸显

  计算机:计算机行业周报2018年2月11日—医疗信息化业绩超预期

  计算机:启明星辰—业务稳健,蓄力腾飞

  计算机:绿盟科技—创始人终成大股东,新起点到来!

  房地产:去“情绪杠杆”、基本面告诉你这里是房地产超额收益新起点—招商房地产最新观点&数据跟踪

  有色金属:金属价格普遭重挫,基本面依然较好—招商有色最新观点

  有色金属:南山铝业—2017年报点评:高端铝材持续放量 奠定公司国内领先地位

  家电:一张表读懂A股家电“外资”动向18w6—彼时“蜜糖”?

  农林牧渔:招商农业周报第十二期(02.05-02.11)—超跌之后的“幸福线”

  军工:军工行业信息周报—行业大幅调整,重点关注低估值白马

  公共事业:环保/电力周报第116期(2018/02/10)—三家公司兜底式增持,行业首次

  债券:【每周观点】春天花会开,债市在发芽

  今日(2月12日)沪深两市开盘涨跌不一,沪指全天窄幅震荡走高,题材股集体反弹,中小创成为反攻主力,高开后强势上行,几乎没有出现调整,全天涨幅近3.5%。

  上证指数早盘小幅低开,个股一改上周颓势,涨多跌少,受原油期货3月底上市的利好消息刺激,期货概念股早盘集体走强。市场板块方面,次新股、电信运营、触摸屏等板块涨幅居前;水域改革、生态农业、黄金概念等板块跌幅居前。

  早盘沪深两市小幅低开后双双反弹,9:48左右冲高回落,次新股成为反弹主力,市场明显回暖,带动指数再度走强,沪指由绿翻红,随后持续震荡上行,沪指收盘涨幅0.8%;中小创表现强势高开高走,题材股全线爆发,个股普涨,中小板指和创业板指收盘涨幅分别达到了2.85%和2.91%。市场板块方面,盘面基本全部翻红,仅有最近复牌、近期新高、银行三个板块翻绿,预高送转、国产软件、草甘膦等板块涨幅居前。

  午后沪深两市波澜不惊,沪指窄幅震荡,中小创稳步上行,前期热点锂电池、大数据等板块回暖,恐慌情绪得到缓解,尾盘阶段市场略有回落,中小创指涨幅逼近3.5%,主要宽基指数基本全部翻红。市场板块方面,预高送转、矿物制品、草甘膦等板块涨幅居前;上证50、银行、梧桐持股等板块跌幅居前。

  从总体上看,370个板块365个翻红,涨跌幅超过1%的分别有352个和1个,个股涨跌停板分别有82个和8个。

  从原则上看,受到外盘市场的反弹行情及原油期货3月底上市的消息面利好,为持续走低的A股注入了强心剂,今日市场全面反弹,中小创题材股表现活跃,超跌反弹行情显著,资金有抄底入场的可能;大盘股在经历了一轮剧烈调整后基本下跌到位,抛压减弱成交缩量明显,有企稳之势,技术上仍有震荡的需求。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:美股调整的蝴蝶效应—一图一观点(2018年第7期)

  核心观点:

  近期美国股市大幅调整并引发了全球资本市场的避险情绪以及市场对于美股牛市是否终结的恐慌和猜测。我们认为,近期美股出现显著调整的原因主要来自于两方面:

  第一,美国股市调整源于对通胀和加息担忧。12月以来美国10年期国债收益率持续上行,1月底已突破2.7%,达到2014年4月以来的最高水平,这背后的经济基本面逻辑是对通胀和流动性的担忧。随着2017年拖累通胀的因素逐步消散,以及产出缺口回到正值区间、劳动力成本继续上升并传导到核心PCE,加息压力将在二季度之后进一步强化。近期油价一度升至70美元/桶,叠加薪资增长加速,通胀预期快速扩散,美联储在2018年加息超过3次的可能性在上升,2月1日美联储的议息声明已显鹰派,流动性边际偏紧的预期占主导,对美国股债市场均产生负向冲击。

  第二,VIX指数已预示美股市场存在调整风险。VIX指数到2016年下降到16,2017年则更是降低到年均11的低位,这是该指数1990年创立以来,最低的年均波动率水平。由此来看,该指数未来有反弹的可能性,预示美国股票市场的调整。本周的美股调整带动VIX指数飙升,2月5日,VIX指数触及了2015年8月以来的最高水平,从前日的17.3升至37.3,显示恐慌情绪显著增强,并可能在市场间出现传导。

  覆巢之下安有完卵,近期A股市场业出现剧烈调整,尽管如此,我们依然对2018年A股市场保有信心。从长期因素看,支撑A股市场持续上升的长期因素并未受到较大影响。在总量经济数据真空期我们观察到综合PMI连续三个月维持在54.6%的水平,表明当前我国全行业企业生产经营活动保持平稳较快的发展态势,这显然与中国经济新动能蓬勃发展有密切关系。这体现在居民高端服务消费保持快速增长、出口对中国经济的带动能力明显回复以及先进制造业生产、投资形势明显好于重化工业等多个方面。

  从短期流动性因素看,央行春节前通过临时动用准备金、定向降准MLF以及PSL等多种渠道向市场净投放资金接近1.7万亿元,规模明显多于往年。受此影响,银行间利率显著回落,较为宽松。节后流动性环境虽有2450亿元MLF到期、临时准备金动用安排到期、缴税等不利因素的干扰,但人民银行公开市场业务操作室负责人明确表示节后将继续展开MLF补充中长期流动性,“适时开展逆回购操作,合理搭配期限组合补充流动性,提高跨季资金供应的比重”。 因此,流动性因素在短期内也不构成对A股的冲击。

  综上,尽管近期美股调整的蝴蝶效应对全球市场造成剧烈影响,但这并未对全球市场的基本面构成冲击,更多的是风险偏好下降和国际资本流动波动的结果。A股市场持续向上的基础仍在,需要关注的是此前权益市场“低波动、高收益”的特征已经被打破,未来股票市场的波动性可能将明显上升。

  行业研究

  【食品饮料*点评报告】杨勇胜/李晓峥/欧阳予/于佳琦:预期重回低谷,再现买入良机—白酒板块最新跟踪及投资策略

  板块下跌溯源:去年底以来快涨,板块空间收窄,同时机构持仓提高,对部分信息的过度负面解读与过度反应,与基本面无关。

  全年白酒行情预判:降低预期收益空间,波动性有所提升,但绝对收益空间确定且坚实,空间最低也在20%以上,叠加改革红利或增速更快的品种空间更大。

  行业趋势判断:行业分化进入2.0阶段,选股能力要求更高,只谈高端or次高端不够全面。 选股策略:确定性仍然是板块选股的金钥匙,分化中觅得投资良机。

  投资时点把握: “下跌时买,谨慎追涨”是全年白酒板块投资的黄金法则,当前板块回调又一次创造了布局全年的绝佳时机。

  下一个板块催化剂:今年春节较晚,利好Q1旺季周期,另外去年二季度以来大众需求回暖,今年春节反馈料将更好。 标的推荐:继续加买一线白酒茅台五粮液老窖,次高端优选洋河、水井坊、汾酒、舍得,买入徽酒龙头古井。?

  风险提示:终端需求不及预期。

  【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:招商建材周报2.11—春节前后水泥市场销售停滞

  水泥行业投资展望:2018行业可维持增长,边际效应降低。个股可关注海螺水泥。2017年,水泥行业整体效益水平比去年有了大幅度的提升,水泥行业实现收入9149亿元,同比增长17.89 %,利润总额877亿元,同比增长94.41%。利润总额已经位居历史利润第二位,仅次于2011年历史最高点。对于2018年我们认为需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将延续今年态势,保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%-20%增长,行业利润大概率超越2011年1020亿水平,创出历史新高。标的方面可持续关注盈利最强的海螺水泥、估值最低的华新水泥;具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

  本周水泥观点:需求下降价格回落,春节期间停产生产线会继续增加。本周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下跌区域仍围绕在上海、江苏、福建,以及云南和贵州,不同区域下调20-40元/吨。2月上旬,受春节假期临近影响,工程陆续停工,水泥需求不断下降,价格继续走低。进入2月,南方地区水泥企业陆续开启错峰生产和自律限产,以及正常停产检修,从跟踪情况看,春节前期总体停产执行情况尚可,春节期间停产生产线将会继续增加,春节过后需要继续关注,是否有企业提前开窑。

  玻璃行业投资展望:个股可关注旗滨集团、信义玻璃。沙河地区部分生产线停产,全国没有排污许可证的生产线还有十几条,后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭,降低了纯碱需求,纯碱价格后期有望下滑,同时玻璃价格在上涨,行业利润有望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

  本周玻璃观点:临近春节供需基本停滞。本周末全国白玻均价1659元,环比上周上涨-4元,同比去年上涨178元。从区域看,华南部分厂家针对特定客户推出一定的优惠活动,效果较好;华东也有部分厂家对部分客户的销售政策进行调整;其他地区市场价格变化不大。临近春节假期,玻璃现货市场的供需基本停滞,总体呈现有价无市的特点。生产企业资金充裕,春节期间所需的原燃材料都已经基本储备齐全,压力比较小。在营销政策方面,也信心充足,并未大规模出台优惠措施或者营销手段。部分厂家对部分特定客户出台一定的优惠政策。长途公路运输停滞,基本都是本地贸易商适量存货为主。从下游加工企业订单情况看,南方市场要好于北方市场。现在市场关注的主要问题是春节之后市场能否如期启动,以及需求能否持续向好等问题。

  【通信*点评报告】王林/周炎:通信行业信息周报—在市场震荡底部与行业催化临近背景下,坚定推荐5G核心品种(2018年第7周)

  核心观点:

  1、在市场震荡底部和行业催化季临近时点,推荐买入5G核心品种。5G是我们长期坚定看好的方向,经过前期的调整行业处于震荡底部位置,同时行业催化季正在临近:(1)正在举行的平昌冬奥会5G元素凸显,成为赛会一大亮点;(2)下一个月即将召开的巴塞罗那通信展览有望展示5G商用最新进展;(3)5G标准确立临近,国家产业政策有望助力我国5G发展。我们认为当前处于行业震荡底部且未来将进入5G催化加强的周期,重点推荐买入5G核心品种【中兴通讯】。重点推荐:【亨通光电】、【中天科技】、【烽火通信】、【光迅科技】、【中际旭创】等5G核心标的。

  2、5G成为平昌冬奥会一大亮点,行业催化加强。平昌冬奥会盛大开幕,5G热情有望再次被点燃,本届冬奥会上关于5G的三大热点值得关注。(1)本届冬奥会将是5G非独立组网标准(NSA)的首次规模商用展示;(2)韩国采用28GHz高频段提供5G应用服务,峰值速率可达3.2Gbps,带来用户全新体验;(3)设备商(爱立信)5G商用产品将得到实战检验。从NSA落地到平昌冬奥会展示,5G商用渐行渐近。全球各国对于5G话语权的争夺越发激烈,韩国5G商用首秀有望加速我国5G发展进程。

  3、去杠杆进程中,核心资产受质押影响不大。股票质押是上市公司融资的重要手段,近期市场调整引发对于上市公司股票质押的关注提升,我们对通信行业中主要的40家公司进行了统计,结果显示:1)国有企业股份质押比例低于民企;2)40家考察公司中,5家公司大股东质押股份占其持有的公司总股份比例超过90%,14家公司这一比例位于50%~90%之间;3)以中兴通讯、亨通光电、中天科技等为代表的通信行业核心资产经营稳健,受质押影响不大。

  4、海格通信:军工业务再中大单,行业拐点逐步印证。公司此次约3亿元的重大合同签订将对未来两年公司业绩产生积极影响。公司在军工通信和导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研制与服务能力,产业优势明显。未来公司将围绕四大核心业务(无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群业务)和六大新兴业务(频谱管理、网络通信、海事电子、芯片设计、气象雷达、模拟仿真),构筑持续竞争优势。

  5、光环新网:拟收购科信盛彩85%股权,IDC业务再下一城。科信盛彩拥有在亦庄的绿色互联网中心,规划标准机柜数量达到8100个。本次收购完成后公司IDC服务能力、区域竞争力以及市场占有率将进一步提升,有望奠定公司未来业绩高增长基础。2017年12月22日,公司获得云计算服务业务经营许可,公司将携手AWS加速云计算业务转型,未来成长可期。

  风险提示:5G标准发展不及预期;运营商资本开支持续下降;宏观经济波动。

  【计算机*点评报告】刘泽晶:计算机行业周报2018年2月11日—医疗信息化业绩超预期

  计算机板块指数本周下跌6.49%。计算机板块目前TTM PE为43倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头凭借着数据资源、资本累积、人才储备在以数据为核心的智能时代竞争优势更加突出。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。 开年以来医疗信息化因为部分公司业绩的超预期,成为市场关注计算机板块的重点所在。卫宁健康经过13/14年的高速增长后,16年下半年增速开始下行,增长表现一般近一年半时间;17年业绩预告中,卫宁健康扣非净利润增速达到35%,超过市场预期。创业软件18年第一季度业绩预告同比增长近100%,主要由医疗卫生信息化应用软件业务增长带动,超过市场预期。开年以来,卫宁健康、创业软件分别跑赢计算机指数(中信)29.5%、37.0%,分列计算机板块(中信)涨幅第五、第三名。 我们认为此次业绩超预期并非短期脉冲表现,从长远来看中国医疗信息化是长赛道,相关公司的投资价值值得长期跟踪。

  美国政府一直推动医疗信息化普及水平,将其作为提高医疗质量的重要手段。美国医疗信息化的强需求带动相关企业发展,龙头企业Cerner 2017财年收入接近51亿美金,持续经营净利润约9亿美元,市值200亿美金。相比于美国,中国医院信息化普及程度、医疗IT支出占总医疗费用比例较低,同时美国医疗信息化供应商的集中度高于中国。我们认为随着中国医疗信息化支出的快速增长,以及龙头企业市场份额的提高,医疗信息化板块存在大的投资机会。 “AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性,重点推荐“十大金龙头”。

  风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

  【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋:去“情绪杠杆”、基本面告诉你这里是房地产超额收益新起点—招商房地产最新观点&数据跟踪

  行业策略:

  1.降低噪音,冷静思考板块 看到地产板块跌,开发商短期的促销行为又“理所当然”被解读为开发商要降价了,市场不行了; 看到地产板块跌,对于“核武器”之房产税的谣言又到处出现,比如绕过立法,试点扩大,这种时候也没有人会去思考房产税的本质,“先干出来再看”就是普遍心理,没毛病; 看到地产板块跌,去杠杆又被拿来解读成了最大风险。房地产行业的去杠杆从调控开始就在进行,最早在16年1季度,我们可观察到的就是包括首付提高,严查首付贷,以及跟随市场利率上调的房屋按揭贷款利率,这可不是现在才出现的;对于房企的融资渠道,许多分析也在站在静态的角度理解当下和过去,得出的结论诚然就是杠杆很紧,房企控制房地产贷款,这样的线性外推结论,难以帮我们把握未来。如此多的噪音存在,也正是我们给自己的公众号取名“降噪房地产”的初衷。

  2.更高维度分析板块回撤,全市场eps预期回调+行业复苏预期还未形成 房地产板块在年初以来取得骄人的12%超额收益之后,随着市场大幅回调,板块超额收益只剩下个位数,这一波的房地产板块整体回调又怎么可能是房地产行业或者是板块独自的问题呢?不得不从更高的维度谈起。我们看看背后的市场流动性与基本面有什么变化吧。

  说流动性之前,先谈谈我们对估值的理解,市场的估值也好,个股的估值也好,整体来说都可以概况为两个方面,虽然很难加以定量区分。一部分是来自于对行业和个股eps变化预期的估值,另一块是来自于流动性的溢价,也就是 eps预期+流动性溢价=最终估值,不同类型的投资者最后共同成就了这个公式。我们去年的看好路径就不再回忆了,谈谈我们对流动性的看法。去年11月,我们提出“流动性风险与房地产板块机会并存”,彼时,我们看到了流动性短期的拐点,从11月中旬到12月底,市场指数回调了大约5%,而也恰好是这个时间点,市场对于房地产股票的关注和配置开始提升,在那个点我们的流动性指标显示市场没有增量资金的入场,而存量资金的切换是有代价的,导致的结果就是市场需要靠调整来释放这种切换的前提—更多貌似便宜的可选标的相对配置吸引回升。房地产板块成为了资金切换的第一个桥头堡,对于基本面的判断市场还需要进一步的数据佐证,更多的资金“切换”意味大于“布局”。而随后,流动性处于一个观察不到方向的区间,最简单的指标就是10Y国债期货有在12月有盘整窗口,而在12月底这种流动性再次出现了恶化,大致在1月中旬进入稳定期,言下之意是什么呢? 12月底的那一波流动性波动风险再次释放了切换的资金,房地产板块成为了资金切换的第一个桥头堡,理由很简单,路演总结下来的理由就是, a.动态观察房地产政策,不确定性在下降 b.相较其余类底仓板块,房地产后面的确定性在回升,主要是估值更具优势 。但关于房地产基本面未来变化的逻辑只在很深层次的路演过程中会深入人心,换句话说,这种切换貌似急匆匆,对于基本面的判断市场还需要进一步的数据佐证,更多的资金“切换”意味大于“布局”。

  而另外一方面,过去的分析框架使得这一次的资金踏空不少。我们致力于房地产行业分析框架“重构”,样本不足导致的使得看着政策炒地产股过去很有效,但“积非成是”,这次有点措手不及。过去房地产的中周期也就3个,加上目前的这一个,也才4个,样本是不够的,过去的框架容易让人陷入自我实现和强化,甚至深入人心。看着政策炒地产股,过去是对了,而这次没有了政策的明确导向性,这在前几次的电话会议都有提及,结果是踏空的也不少。而我们强调的底层逻辑仍然是,房地产18年是宽u型复苏,底部在年中,而历史上看超额收益的起点就是底部左侧2个季度,现在的情况就是1线城市和部分2线已经进入量稳价补跌的时间窗口。2个季度,这还真是无比精准的起飞时间点,而接踵而来的全市场大幅回落给这个刚具备起色的板块泼了以下冷水。许多朋友都非常的焦急。

  许多人现在都还怀疑房地产的“第三浪”复苏,认为周期就熨平了,或没有弹性了,那总得找个理由推股票啊,因此,集中度提高这个持续了7,8年的逻辑成为了主力,本质是不相信周期了,而这个逻辑确实也容易被接受。年初的地产股上涨显然不是这个逻辑的触发。这个逻辑从去年开始说,而万科这类股票去年优秀的表现在于其自身“合适杠杆+高周转”的特点,尤其在行业震荡向下的时候会跑出超额收益,这一次也没有脱离历史,这难道不像“量化对冲”的产品?大家可以思考下这其中的共性,“合适杠杆+高周转”就是天生的行业类空头,“我”赚的是哪部分的钱我很清楚,而正是这个特点造就了万科去年股价的表现,而并非集中度提高。往后看,随着18年房地产行业宽u型的复苏(参考我们年度策略“地产股画龙,房企创新模式点睛”),集中度提高的特点会不如去年,但房地产板块的机会才刚开始,市场的踩踏将构筑一个新的板块超额收益的起点。

  【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄梓钊:金属价格普遭重挫,基本面依然较好—招商有色最新观点

  1、铜:本周LME集中交仓,铜库存创下38周以来高位,令铜价雪上加霜。近期铜价压力仍大。但节后市场将摆脱春节冷淡局面,消费重返活跃,加上国外劳资谈判开始陆续展开,供给压力彰显,中长期依然看好铜。我们认为2018年铜交易机会值得期待。铜价回调,股价回调即是买入良机。推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

  2、铝:受春节假期临近,市场消费需求不足影响,本周电解铝库存止降反升,铝锭进入累库阶段。本周氧化铝市场虽有供货商报价但市场鲜有成交,仅有少数中小型铝厂和贸易商按需进行采购,但成交量较小且价格缺乏代表性。节后随在途铝锭陆续入库,加之电解铝合规产能的积极投产,铝锭库存压力巨大。短期内继续关注今年铝市场采暖季政策以及需求端消费的复苏情况。长期依旧看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。推荐关注:神火股份、云铝股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

  3、铅锌:沪粤津三地和保税库锌库存大幅增加,LME集中交仓,锌累库给市场压力。目前锌市场多头期待的是下周锌精矿长协谈判和春节后旺季锌消费恢复增增长带来的机会。铅精废基本无价差,现货供应紧张,将支撑近期铅价相对强势。推荐关注标的:中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业、盛屯矿业、建新矿业、锡业股份。

  4、稀土:本周稀土价格上涨,春节前基本处于临近休市状态,物流逐渐停运导致远途订单年前不再有成交。有看好节后市场的商家,将实行会在节前签合同,节后提货进行交割。本周上游出货意向不大,导致成交价格微升,但市场清淡,成交量萎缩。预计节后市场会出现上涨的趋势。推荐轻稀土:北方稀土、盛和资源。重稀土推荐:五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格稳定,推荐:中科三环、宁波韵升、正海磁材。

  5、黄金:美元指数本周上涨0.04%,黄金价下跌0.25%。第三次加息后美元指数持续走弱,税改对经济影响弱于预期,大宗商品不断抬升,劳动力市场紧缩,市场预期美国通货通货膨胀抬头,第四次加息节奏将有望放缓;相比之下,欧日经济复苏较为强劲,黄金大概率将迎来中长期的多头配置机会,黄金未来最大的上涨动力即是:美国经济相对欧日的边际改善下降。另外美国货币政策的紧缩程度相比欧洲日本边际下降。建议关注:紫金矿业、银泰资源、盛达矿业、山东黄金等。

  【食品饮料*点评报告】杨勇胜/李晓峥/欧阳予/于佳琦:食品饮料2月月报暨年报预览—回调放大空间,年内买点再现

  17年年报预览,高端品全面完美收官,18年值得期待;大众品景气向上逐步传导,格局好的子行业龙头最为受益。相比板块普遍大涨的17年,行业18年将进一步分化,对选股能力要求更高,当前来看,前期回调创造年内绝佳买点。继续强烈推荐加大配置一线白酒(茅台、五粮液、老窖),精选加速增长估值合理的次高端及中档白酒(汾酒、水井坊、洋河、古井)。在春节乳业旺销背景下,继续强力买入乳业龙头,关注调味品及食品龙头(中炬高新、海天味业、双汇发展)。

  高端品:全年完美收官,18年值得期待。白酒报表从17年Q1开始逐季加速,Q3报表超预计高增长,四季度情况来看,企业制定的任务均超额完成,同时报表基数略高,四季度部分企业报表业绩放缓属正常,全年业绩高增长的预期不改。从当前公布的业绩预告和我们渠道调研的情况看,茅台四季度发货量近8000吨,吨价继续上行,预计收入利润增长25%和56%,超市场预期;五粮液四季度顺利完成全年任务,年底返利补贴亦取消,费用继续压缩,Q4收入利润预计增长30%和50%,18年任务压力也较为轻松;老窖四季度节奏稳定,国窖全年增长近50%。次高端由于主动控制和季节性因素,四季度放缓,但不改18年报表高增趋势。

  大众品年报预览:景气向上逐步传导,格局好的子行业龙头最为受益。大众品受益消费复苏逐步传导。乳业景气强劲向上,龙头伊利17Q4单季收入增速有望达到15%左右,产品结构提升和促销趋向良性带来的毛利率提升,考虑16Q4非经常损益较大,预计业绩增速在10-15%,扣非业绩增长可达25%以上。调味品和烘焙行业延续高增长,其中调味品龙头海天全年收入业绩增速有望达20%和25%,中炬全年收入预计业绩增长19%,业绩弹性更大。肉制品边际延续改善势头,预计双汇Q4单季保持低个位数增长。

  最新思考:下跌时买,谨慎追涨,优选确定性。白酒行业分化进入2.0阶段,2018年品牌分化会更加明显,选股能力要求更高。从投资策略上来看,当前需要在板块下跌、收益空间拉大时来买入板块,短期追涨的回撤风险大过收益空间。“下跌时买,谨慎追涨”是全年白酒板块投资的黄金法则,当前板块回调又一次创造了布局全年的绝佳时机。确定性仍然是板块选股的金钥匙,一线白酒及食品龙头仍然是优选,择优选择次高端确定性品种,弹性空间较大的白酒品种波动性较大,需用时间换取空间,紧密跟踪边际改善的食品个股。

  投资建议:回调放大空间,年内再现买点。当前继续加大配置一线白酒(茅台、五粮液、老窖),精选加速增长估值合理的次高端及中档白酒(汾酒、水井坊、洋河、古井)。在春节乳业市场旺销背景下,继续强力买入乳业龙头(伊利、蒙牛),其他子行业如肉制品、休闲食品等,18年也尽显消费复苏的传导,在同比低基数背景下,一季报报表有望超预期靓丽,关注调味品及食品龙头(中炬高新、海天味业、双汇发展)。啤酒行业大底已过,成本上涨推动行业边际变化,继续左侧验证,标的优选华润。

  风险提示:销售不及预期

  【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉:一张表读懂A股家电“外资”动向18w6—彼时“蜜糖”?(更新)

  “估值国际化”是2017年A股家电牛市行情的核心逻辑,大致包含两类显著特征:一类是以美的格力海尔小天鹅为代表的优质白电蓝筹估值中枢大幅上行与欧美等发达市场接轨; 另一类则是曾被“内资”认定具有显著地产周期属性的厨电板块(以老板华帝为代表)的估值波幅收窄且中枢上移。截至 2018年1月末,“陆股通”持仓家电占比总市值达5.8%居A股各行业之首。

  2月以来,家电板块市值-11.2%;由于1-2月是经营基本面的“空窗期”,因此资金撤离诱发估值下行是主导因素。但数据表明,家电蓝筹的“陆股通”持仓下降并不显著(甚至加仓老板三花小天鹅),至少目前仍是外资的candy cane。

  风险提示:本文统计“外资”不包含QFII,RQFII和海外直投资金。

  【农林牧渔*点评报告】朱卫华/雷轶:招商农业周报第十二期(02.05-02.11)—超跌之后的“幸福线”

  两周以来由于受到大盘深度调整,獐子岛事件,猪价超预期下跌等利空的影响,行业申万指数已经大幅下跌16.39%。我们认为在一号文件刚刚发布的大背景下,具有确定性成长的企业当前估值已具有相当高的性价比,迎来了难得一遇的加仓良机,首推被错杀的工厂化养殖白马股。

  行情走势:本周(02.05-02.11)大盘持续大跌,相比上周下降10.08%。农林牧渔II(申万)指数下调至2577.76,相比上周下跌8.19%,跑赢沪深300指数1.89个百分点。从子板块来看,本周所有板块均下跌,饲料板块跌幅最大(-10.84%)。从估值来看,种植业、动保、饲料、水产PE低于平均值(一年)。 受三重利空冲击,农业板块已大幅下跌16.39% 大盘深度调整,獐子岛事件,猪价超预期下跌是造成农业板块大幅下滑的主因。受到美股暴跌、去杠杆政策,白马股流动性缺失的影响,近两周大盘深度调整,沪深300指数已累计下滑12.59%。而獐子岛事件更是让市场对农业公司的好感度大打折扣,严重打压了行业估值中枢。同时年前猪价的超预期下跌更是雪上加霜,抑制了资金流入的热情。三重因素导致农业申万指数大幅下跌16.39%,远超市场平均水平。

  超跌孕育机遇,确定性成长的企业迎来加仓良机。农业板块结构性机会显著,首推工厂化养殖白马股。在一号文件刚刚发布的大背景下,农业板块结构性机会显著。而受市场情绪影响导致被错杀的优秀个股更是迎来加仓的绝好机会,具有确定性成长的企业当前估值已具有相当高的性价比,首推工厂化养殖白马股。因为养殖成本决定扩张底气,管理能力决定扩张质量,资源笼络能力决定扩张速度,三者兼具的好企业将在这一轮长周期中迅速扩大规模,它以其预期成本、高可靠性和一致性交付优势的能力,用一种可控、彻底、执着的方式,去进行超高速的复制。

  我们认为,企业“从1到N”的扩张能力甚至比“成本低”更值得钦佩,“英特尔交付”比“英特尔创新”更能解释其成功。当某企业在每一个维度都做到精、准、快,那么叠加起来会使得其成为“全面超越性型”企业,这种能颠覆产业人士预期的企业,甚至会经历质疑、半信、认可、敬佩和崇拜几个心理阶段。

  风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。

  【军工*点评报告】王超/卫??岑晓翔:军工行业信息周报—行业大幅调整,重点关注低估值白马

  2018年初至今,国防军工(申万)指数累计下跌17.01%,跑输沪深300指数12.29个百分点。受市场情绪影响,两只军工分级基金下折及市场波动影响,本周行业再次出现大幅度调整,目前军工行业整体估值已经回调至28倍左右,估值过高情况明显改善,部分公司已具备较高投资价值。近期行业跌幅较大,短期内随着市场恢复平稳,有望迎来一定反弹,建议重点关注低估值白马,首推中航机电。长期来看,预计随着18年军改影响逐步消除,国防装备采购有望补偿式提速,行业基本面有望进一步改善,军工行业将迎来较好的投资机会。1、长期看好处于产业链中下游的龙头企业;2、看好具备高技术壁垒、军民通用性强的个股;3、看好积极推进改革的公司;重点推荐中航机电、航发动力、中航沈飞、中国动力、四创电子、海兰信等。

  中国歼20战机正式列装空军作战部队 已形成作战能力。中国空军新闻发言人申进科大校2月9日发布消息,中国自主研制的新一代隐身战斗机歼-20,开始列装空军作战部队,向全面形成作战能力迈出重要一步。我们认为,近年来我国新型战机陆续公开亮相,而在此之外还有一批新型战机在按计划研制推进中。预计随着新机型及飞机改型的逐步批产,将推动我国航空装备的更新换代,带来航空装备产业链量价齐升的黄金时期,建议关注航空装备产业链上的主机厂商及核心系统配套企业的投资机会。 十二大军工集团2018年度工作会陆续召开,经营状况良好,收入利润稳定增长。据各集团官网报道,航空工业集团2017年全年实现利润165.5亿元,收入4035亿元,同比增长8.7%;航天科技集团2017年实现营业收入2320.4亿元,利润196.5亿元,分别同比增长8.8%和11%。兵器工业集团2017年实现利润总额151.2亿元、主营业务收入4326亿元,分别同比增长11.8%和7.1%。兵器装备集团2017年实现营业收入3010.17亿元,利润总额210.36亿元,其中工业企业实现营业收入2948.92亿元、利润总额183.01亿元。2018年经营目标:实现利润总额215亿元、营业收入3050亿元、经济增加值162亿元。我们认为,各大集团2017年成绩单陆续出炉,均表现良好,收入利润增长稳定,反映出军工行业长期向好的增长态势,长期看好行业发展。

  风险提示:国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。

  【公共事业点评报告】*朱纯阳/张晨:环保/电力周报第116期(2018/02/10)—三家公司兜底式增持,行业首次

  【上周工作及本周工作计划】上周工作:路演,调研,发布《财政部第四批PPP示范项目点评---泛环保行业迎来大级别利好》本周工作:路演,调研。

  【短期观点-每周更新—多家公司发布建议兜底增持公司股份公告】 本周,碧水源、中金环境、启迪桑德发布公告倡议员工兜底增持公司股份。 碧水源董事长承诺凡在2月28日前购买公司股份且持有超过一年以上的在职员工,董事长负责兜底持有一年之后的或有亏损,盈利增值则为员工个人所有 中金环境董事长及总经理承诺员工凡在2月14日前积极买入公司股票,大股东及总经理负责兜底持有一年之后的或有亏损,盈利增值则为员工个人所有。截止2月12日,共有446位员工响应兜底增持倡议,合计增持576.7万股。 启迪桑德董事长号召员工增持公司股份,从2月12日起至28日购买并12个月后仍持有的公司股票出现亏损的,由文一波先生以自有资金予以全额补偿,涉及公司员工超7万人。 查询历史新闻,17年6月也有较多其他行业公司采用这一手段,倡议员工增持,当时的6月虽不是创业版指数最低点,却也是之后半年内的指数绝对低点,多家兜底式增持公告既表明了公司们的意愿,也预示着至少一段时间内,目前所处的境地算是阶段性低点,值得重视。

  【通信*点评报告】周炎/王林/余俊:中兴通讯(000063)—转让中兴软创部分股权,牵手阿里资本打开合作空间

  事件:

  中兴通讯2月9日发布公告,公司以12.233亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创43.66%股份,同时,南京溪软对中兴软创增资1亿元。本次交易完成后,中兴通讯持有中兴软创35.19%股份,不再纳入中兴通讯合并报表范围。出售中兴软创43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5亿元,剩余所持中兴软创35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约2亿元至3.4亿元之间,合计约为6.5亿元至7.9亿元。

  评论:

  中兴通讯今日发布公告,公司以12.2亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创43.66%股份,同时,南京溪软对中兴软创增资1亿元。本次交易完成后,中兴通讯持有中兴软创35.19%股份。

  1、转让中兴软创部分股权,牵手阿里系资本。

  此次交易对中兴软创100%股份整体估值为28.02 亿元,每股转让价格为 4.67 元,南京溪软收购 43.66%股份的转让款为 12.2 亿元,同时南京溪软向中兴软创增资 1 亿元。交易前中兴通讯对软创持股80.1%、嘉兴欧拉持股9.9%、中兴软创员工持股平台持股10%,交易后中兴通讯对软创持股变为35.19%、嘉兴欧拉持股9.56%、中兴软创员工持股平台持股9.65%,南京溪软持股45.6%,中兴软创无控股股东。

  南京溪软合伙人包括杭州阿里创业投资、上海麒维投资(有限合伙)、上海麒鹏投资,系阿里巴巴旗下合作投资公司,公司在公告中称未来南京溪软向阿里巴巴集团控股有限公司及其关联方转让其所持有的中兴软创股份,无需获得其他股东的事先书面同意,为和阿里系未来进一步合作埋下伏笔。不排除公司在资本和技术、市场等方面与阿里进一步全面合作的可能性。

  2、中兴软创暂陷困境,合作或取得双赢。

  中兴软创成立于2003年,主要经营电信运营支撑业务(即BOSS业务),智慧城市领域内的交通(轨道交通、RFID数据采集及包含RFID数据处理的交通行业应用除外)和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务等业务。公司年复合增长率达33.6%,2016年度完成营业收入19.3亿元,净利润1.26亿元。其中系统软件开发和整合贡献了77%的营业收入,服务提供和商品销售分别占11%和12%。主要客户为母公司中兴通讯及下属子公司以及三大运营商。公司聚焦于运营商产品解决方案,在电信BSS/OSS领域,打造了ZSmart核心产品品牌,服务全球145家运营商,是全球电信软件Top20企业,2014、2015年海外收入占比分别达到42.58%和35.79%。在海外顶级运营商领域,包括为法电Orange部署ZSmart计费系统,成为荷兰皇家电信KPN的IT转型项目总承包商。2017年前11个月软创营收15.2亿,净亏损8229万元,目前处于相对困难时期,通过此次阿里入股,中兴和阿里有望通过资金和技术的合作,取得双赢局面。

  3、阿里入股中兴软创,或意在图谋云计算市场。

  近年来,阿里巴巴在云计算领域不断发力,已经成为国内最大的云计算提供服务商,2017年云计算业务收入过百亿。IDC报告显示,阿里云目前在中国公共云市场占有率为47.6%,已成为中国市场最大的平台及服务(PAAS)供应商。而在全球范围内,阿里云市场规模仅次于亚马逊AWS和微软Azure,排在市场前三位。阿里系此次入股中兴软创,我们判断主要是看重中兴软创在政企业务、智慧城市等领域的技术和渠道的优势,未来通过整合软创在政企定制化客户的技术和渠道,进一步加大在政务云等领域的布局,弥补和华为等竞争对手在这块的劣势,剑指未来千亿级云服务市场。

  4、继续剥离非核心业务,聚焦5G等核心竞争领域。

  本次交易后,公司出售中兴软创43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5亿元,剩余所持中兴软创35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约2亿元至3.4亿元之间,合计约为6.5亿元至7.9亿元。公司通过不断剥离非核心业务,进一步聚焦5G、芯片、核心网等高壁垒业务,未来三年投入超过420亿支撑5G技术研究和产品开发,巩固5G先锋地位,未来5G公司将面临历史性发展机遇。

  5、5G受益核心标的,维持“强烈推荐-A”评级。

  5G商用有望提速,中国通信产业从跟随到引领,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升,管理结构进一步优化,中兴在5G面临历史性发展机遇。我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为26X、23X、18X。考虑到定增130亿摊薄,非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为28X、25X、20X。今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,维持“强烈推荐-A”。

  【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄梓钊:南山铝业(600219)—2017年报点评:高端铝材持续放量 奠定公司国内领先地位

  事件:

  南山铝业发布年报,2017年公司实现营业收入170.68亿元,同比增长29.03%;归属于上市公司股东净利润为16.11亿元,同比增长22.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.99亿元,同比增长202.38%,主要系去年同期扣除的非经常性损益中包含山东怡力电力资产包2016年1-11月实现的净利润所致。EPS为0.17元。

  评论:

  1、高端制造战略取得重大进展,增厚公司利润空间。

  2017年公司以生产航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线实现批量供货,产能持续释放。以生产航空、能源、海工锻件为主的1.4万吨大型精密模锻件生产线逐步投产。年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目也全面开始生产。2017年,公司铝合金锭、热轧卷、冷轧卷、铝箔分别大增8%、43%、16%、49%。公司重点布局高附加值制造项目纷纷顺利投产,明显增厚公司盈利空间。

  2、包装用铝和工业型材奠定业绩基础,未来看好汽车板材和航空材料。

  从收入结构来看,冷轧产品和铝型材仍为公司营业收入的主要来源,收入贡献率分别为51.29%和19.81%,从盈利能力来看,高精度铝箔、冷轧产品以及热轧卷的利润空间丰厚,毛利率分别为27.36%、25.05%和21.59%。公司作为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已向国内外多家车企供货。2017年三季度,顺利通过波音公司的产品认证并实现批量供应航空板。四季度,锻造公司与全球著名的航空发动机制造商罗尔斯?罗伊斯公司签署了发动机旋转件供货合同。

  2018年,公司20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线将满产运行,年产1.4万吨大型精密模锻件项目产品陆续投放市场,汽车板材和航空材料将成为未来重要的新增收入来源和利润增长点。

  3、配股募资解决百万吨氧化铝项目资金问题。

  目前公司已形成全球唯一短距离最完整铝产业链,氧化铝、预焙阳极以及自发电均实现100%供给。在建项目“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”,预计2020年四季度正式投产。通过利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源,公司将以较低的成本实现氧化铝产能的扩张,同时部分避免了铝土矿和煤炭价格波动对公司盈利水平的影响,公司抗风险能力将进一步增强。

  当前,公司拟配股募集资金总额不超过50亿元,全部用于该项目,这位项目顺利施工解决了资金的问题。项目建成达产后预计可实现年均利润总额约合人民币59,631.17万元。

  4、价量齐增,高端铝加工龙头业绩腾飞。

  2017年,LME3个月铝价为1979.69美元/吨,同比上涨22.93%;国内活跃合约铝价为14680.47元/吨,同比增长20.16%。2018年年初至今,LME3个月铝均价为2216.41美元/吨,国内活跃合约铝均价为14728.28元/吨,对比2017年均价分别上涨11.96%和0.33%。随着新投产项目产能逐步释放,预计2018年公司汽车板、高精铝箔、航空板、锻件等高端铝加工产品产量持续增长。假设2018年铝价以及主要原料价格均持平于2018年价格,测算2018年将实现19亿元净利润,较2017年再增3亿元。

  中国供给侧改革规范了中国电解铝产业发展,看好因此带来的电解铝价格长线走强。公司产品定价依据“铝锭价格+加工费”的模式,电解铝价格的攀升将助推公司未来业绩的增长。未来,公司瞄准航空板、汽车板、电池箔等高精端产品方向及汽车、航空零部件的研发与生产,产品附加值不断提升。伴随公司未来产品价量齐升,公司高端铝加工行业龙头地位进一步增强。

  5、推荐评级:公司拥有全球唯一短距离最完整铝产业链,产业结构正不断向高技术含量、高附加值产品延伸,汽车板材和航空材料将成为公司未来的主打产品。伴随新增产线产能陆续释放,预计2018-2020年公司产量还将继续扩增。综合来看,公司未来成长空间巨大,但目前估值大幅低于同行业。预计公司2018年净利润19亿,对应EPS0.21元,PE15倍。根据wind一致预期,2018年铝行业平均市盈率30倍。考虑到公司成长性佳,给予公司强烈推荐评级。

  风险提示:铝土矿、煤炭等原材料价格上涨挤占公司部分利润空间;人民币升值使公司产品价格相对提高,不利于公司产品出口;贸易保护主义抬头,双反调查加重公司出口产品关税;供给侧改革不及预期,铝锭价格下滑拉低公司产品价格;在建项目进展不及预期;配股募资进展不及预期。

  【计算机*点评报告】刘泽晶:启明星辰(002439)—业务稳健,蓄力腾飞

  业务稳健,蓄力腾飞!2017年公司业务稳步增长,收入端同比增长18.3%,扣除赛博兴安并表后,我们预计公司内生增速15%左右。利润端同比增长70%,主要由于2016年安方高科业绩不达预期造成商誉减值,使利润基数较低。我们认为:未来三年在政府换届完成、军改落地、十三五规划进入建设高峰等多重利好下,行业增速提升;公司创新性的提出全新业务模式——城市级安全运营中心将加快公司成长步伐,巩固公司行业龙头地位,使得公司业务增速超过行业增速,市占率进一步提升!

  短期业务推迟不改长期趋势向好:2017年4季度实现收入11亿,同比增长22.1%,归母净利润3.96亿,同比增长82%。由于十九大召开,使得4季度订单和收入确认延迟,全年收入规模略低于年初经营目标24亿。在行业景气度及公司基本面都稳步提升的背景下,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势,积压的订单和项目更确保了2018年公司业务的高增长。

  开拓蓝海市场,打开成长空间:随着智慧城市蓬勃发展,其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂,城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。2017年12月,以成都为区域中心,眉山,攀枝花等地市运营中心同时启动服务。公司10.9亿可转债发行完成后,我们预计城市级安全运营中心将在全国各地逐步落地。

  维持“强烈推荐-A”评级:考虑到2017年公司收入未达到经营目标24亿,我们下调18-19年净利润到5.85亿,7.6亿,目前公司市值179亿,18年PE30x,19年PE24x。基于公司在网络安全行业的龙头地位,同时估值处在历史低位,我们维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:(1)城市级安运营中心落地缓慢;(2)行业景气度低于预期。

  【食品饮料*点评报告】李晓峥/杨勇胜:山西汾酒(600809)—改革步伐加快,开局势头良好

  事件:

  公司公告将汾酒集团所持上市公司11.45%股权转让予华润创业子公司华创鑫睿,转让价每股52.04元。

  评论:

  华润入驻迈出改革重要一步。在汾酒改革的大背景下,具备全球视野的华润成为战略投资者,对公司治理结构改善大有裨益;借助华润集团旗下子公司宣传和营销渠道网络,对汾酒渠道开发和品牌力有长远提升。华润入驻是汾酒改革的重要一步,根据集团混改方案的方向,多项改革措施有望循序展开,实现内部管理最优化,助力长远发展。

  营销和人事改革早已开启,成效显著,开局良好。营销公司混改和销售团队市场化激励早已展开:集团在经营决策上给予充分自主权,缩短决策链条;干部竞争上岗,进行市场化招聘,自上而下激发团队活力。成绩斐然:17年集团酒业收入增长37%,虽相较前三季度放缓,仍超额完成全年任务,预计Q4收入增长放缓,主要系任务超额完成下,主动控制发货节奏,全年利润增长40-60%。渠道库存在三季度偏高后逐步恢复良性,一月份青花保持较快增长。

  市场基础夯实,18年增长动力十足。展望18年核心市场的基础更加夯实:1)省内继续挤压为数不多的地方品牌,省外京津冀、鲁豫板块终端门店大幅增加,市场氛围逐步提升;2)终端价格逐步回升,渠道利润较低的问题扭转,由之前不足5%的渠道毛利逐步向10%靠近,库存也在恢复良性。18年是公司管理层继续奋发的一年,高端、次高端市场氛围继续向上,价量空间仍然具备,根据公司在各个大区制定的销售目标和市场趋势,一季度开局势必延续高增长,全年业绩预计也将继续超军令状目标。

  期待治理结构超预期改革,助力持续增长。在之前报告中我们多次强调,如何把一时压力和决心转化为持续推力,将决定汾酒能否走多远,当前集团和股份公司治理结构改善,将铸就汾酒体系化推动力。随着改革进一步落实,之前市场担心的持续性问题也将得以解决:1)预期18年后华北以外市场日臻成熟,由点成面,成为新增长点;2)在中高端产品成为绝对主力基础上,费用销量提升,利润率在市场预期的20%基础上也有更高空间,如此汾酒的业绩和估值空间则可进一步打开。

  改革红利持续释放,增长空间可看更远,维持“强烈推荐-A”评级。此前汾酒在管理层极强的决心和极佳的市场环境下,成绩斐然,唯缺股权上的激励和制衡,当前公司改革的步伐正在加速,省内仍有挖潜空间,省外华北市场夯实,其他区域有点到面,潜在市场足够支撑其持续增长。略调整17-19年9.57、15.96和22.10亿利润,省内费用低投入和产品结构升级,潜在利润率将继续拔高,收入增长持续性更强,给予19年30倍,对应一年目标市值660亿,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:改革不达预期,省外竞争激烈。

  【计算机*点评报告】刘泽晶:绿盟科技(300369)—创始人终成大股东,新起点到来!

  大股东更变,迎来新起点!绿盟科技原第一大股东Investor AB Limited、第二大股东联想投资转让公司总股本的9.40%和 0.80%给启迪科服;联想投资转让公司总股本5.09%股权给创始人沈继业控制的亿安宝诚,转让价格均为9.41元/股。本次股权转让完成后,沈继业直接持有上市公司10.30%的股权,通过亿安宝诚控制公司5.09%的股权,合计控制15.40%的股权,成为公司第一大股东。启迪科服持有公司10.20%的股权成为公司第二大股东。我们认为:一直以来对公司业务及股价表现造成负面影响的大股东更变事宜终于得以解决,创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。

  清华系助力,公司再度启航:启迪科技服务有限公司注册资本10.37亿人民币,通过整合清华产业系统的优质资源,以“孵化服务、创业投资、并购重组”为核心手段,旨在建立中国创新创业服务生态系统。其主要股东包括清华控股,启迪控股,建银投资等。对绿盟科技而言,引入清华系股东,能通过清华系资源引入专业人才、整合优质团队。

  同时,清华控股丰富的资本运作经验也将助力绿盟科技加速发展。

  行业景气度提升,公司迎来发展良机:随着政府换届完成、军改落地、十三五规划进入全面建设阶段等多重利好推动,我们判断网络安全行业未来三年将迎来加速发展阶段。绿盟科技借此契机,内外因共同作用,有望实现业务跨越式发展。

  投资建议:我们预计公司17-19年净利润1.56亿,2.13亿,2.87亿,公司市值84亿,对应54x,39x,29x,考虑到股东变更带来基本面边际改善,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:(1)股权转让存在不确定性;(2)行业景气度低于预期。

  【通信*点评报告】王林/周炎/余俊:海格通信(002465):大股东再次大手笔增持,长期投资价值凸显

  事件:2月11日公司发布公告,控股股东广州无线电集团有限公司计划6 个月内增持公司股份,增持金额拟不超过 10 亿元人民币,增持比例不超过公司总股本的5%,增持价格不高于16.00元/股。

  评论:

  1、大股东大手笔增持公司股票,凸显未来发展信心

  公司大股东广州无线电集团计划即日起6个月内,增持海格通信不超过10亿元,增持比例不超过总股本的5%,增持完成后,不会改变对公司目前的控制情况。公司从2016年以来,大股东多次通过参与定增或二级市场直接增持等手段提高控股比例,但此次拟现金增持不超过10亿元,无论从增持规模还是决心来说,都是力度空前。截止2018年2月10日,广州无线电集团持有海格通信5.02亿股,占海格通信总股本21.76%,此次增持不超过总股本的5%,将较大幅度提升大股东持股比例。此次增持价格上限16.0元,对比目前股价8.6元高出近86%,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。公司在完成对怡创科技、摩诘创新等子公司的融合后,重新定位发展战略方向,聚焦软件与信息服务、无线通信、北斗导航和泛航空四大板块,夯实未来发展基础。

  2、军工市场回暖和公司积极改革,公司有望重回增长

  军改逐步落地,行业拐点渐近。去年以来,受外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,去年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。

  过去三个月时间,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7亿元。海格通信子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信来说预示着重大的发展机遇。

  此外,为了适应市场的潜力,公司也在积极进行人才和管理变革。1)启用年轻、专业的领军人物:总经理余青松是从技术、市场专业走向综合管理岗位;总工蒋晓红是研究院资深专家。2)对研发组织架构进行调整,重点开发满足国防用户的新研产品。3)推行财务量化管理,进行费用控制,同时追求管理流程的简单高效。由此来看,公司的人才、技术和管理能力都已完成积累,2018年有望成为重振的拐点。

  3、北斗三号迎来密集发射,军工信息化产业前景广阔

  在北斗导航领域,随着2017年11月首批组网双星成功发射,北斗三号组网拉开大幕。按照计划,2018年底前北斗将建成18颗卫星的基本系统,提供初始服务;2020年底前建成30颗卫星的完整系统,提供全球服务。北斗发展步入新时代,北斗二代系统逐步完善,“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯片逐步推出,北斗将从之前主要面对军用市场向前景更加广阔的民用市场推进,芯片、终端、运营等产业链支持度将快速提升。北斗在军用和民用两个领域需求处于爆发前期,未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。

  公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴,已发展成为为国防用户及国民经济重要领域提供通信、导航信息化装备及服务的军民融合的高科技企业集团。在军工通信和导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研制与服务能力,产业优势明显。公司是军民用北斗导航重要的设备供应商,在北斗导航相关特殊机构市场处于领先地位,市场前景广阔。

  随着国家军队体制编制改革的完成,军工用户的采购已经出现全面恢复性增长。与此同时,海格通信作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,用户覆盖广、全频段覆盖、产品系列全,在“十三五”国防信息化多个科研项目比试中成绩位于前列。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强,可以预见未来几年海格通信在军工市场潜力较大。

  4、军工信息化龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级

  随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰。

  债券研究

  【债券*点评报告】谭卓/刘郁/李豫泽/王菀婷:【每周观点】春天花会开,债市在发芽

  本周策略:债市作为一个至少已经“局部出清”的市场,在当前的大类资产环境中开始变得有利。后期仍需要关注三个信号:①信贷在年初的“亢奋”后是否会遭遇额度阻力,转向回落;②通胀在度过年初高点后的可持续性;③微观审慎深化何时会从需要“紧货币”转向需要“宽货币”。春暖花开之后,可能会迎来一次机会,或许已经在悄悄萌芽了。

  宏观利率:基本面方面,下周央行可能公布1月金融数据,人民币信贷的季节性上升可能给债市情绪带来一定的负面影响。从历史数据来看,银行往往在年初多放款,尽早使用信贷额度,以求早放款早获得利息收入,可能导致1月信贷和社融数据偏高。流动性方面,下周公开市场到期资金为0。临近春节,取现需求将明显上升,成为影响下周流动性的主要因素。

  信用观察:信用利差走阔将延续,关注发行人评级下调可能产生的估值风险。交易向短端集中的格局尚未扭转,信用利差纠偏尚未结束。同时,17年年报业绩预警透露部分弱资质发行人盈利将再承压,关注评级下调对估值产生的压力。

  国债期货:国债期货做多1806-1803跨期价差。虽然上周部分空方移仓,压制了远月合约的价格,但这只是暂时的,在本轮由多方主导的移仓期间,并不会影响跨期价差整体上行的趋势。

  可转债:可转债短期建议关注制造业相关个券。工业用地增速的回升昭示着制造业投资需求回升的可能,而制造业投资回升超预期将带动一季度经济;随着政府屡次强调传统产业优化升级,细分领域龙头股将得到政策支持,有助于带动相关转债价格。

  风险提示:监管政策超预期

  工信部:将开展燃料电池汽车产业推广应用试点示范

  工信部12日消息,工信部部长苗圩11日出席中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟成立大会。苗圩指出,氢燃料电池汽车会与纯电动汽车长期并存互补。工信部下一步将完善顶层设计,加强技术攻关,开展示范运行,并优化发展环境。其中,在开展示范运行方面,选取政府有积极性、氢能和燃料电池产业基础较好的地区,开展推广应用试点示范,先期可以商用车为突破口,通过一定规模的应用,打通燃料电池汽车产业链与氢能供应链。

  可跟踪:东方锆业、大洋电机等。

  卫计委:下一步将加快实施健康中国战略

  经济参考报消息,国务院新闻办公室今日举行发布会,介绍深化医改和改善医疗服务有关情况。国家卫计委副主任、国务院医改办主任王贺胜表示,下一步,将加快实施健康中国战略,奋力将医改推向纵深,不断提高人民群众健康水平。一是着力提升基层服务能力和水平,方便群众就近就医。二是着力织牢织密医疗保障网,努力减轻群众就医负担。三是着力改革体制机制,推动公立医院回归公益性。四是着力实施药品全流程改革,努力降低虚高价格。五是着力加强监督管理,确保医疗服务质量安全。六是着力改善医疗服务,增强群众获得感。

  可跟踪:健康元、九安医疗等。

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